Greenspan’s 1998 ‘oasis of prosperity’ warning

Банк Англии не сможет продолжить повышение ставок — Mirabaud AM 16 августа. (Dow Jones). Банк Англии, вероятно, не сможет продолжить повышение ставки. В целом это связано с неопределенностью в отношении плана Великобритании по выходу из Евросоюза. Об этом в интервью Dow Jones Newswires сказал Джеро Юнг, старший экономист Mirabaud Asset Management. В компании считают, что Банк Англии настроен «слишком оптимистично в отношении роста», и поэтому он придерживается нейтральной позиции по британскому фунту. Однако Юнг отмечает, что инфляция в стране, вероятно, будет расти, в то время как безработица находится на низком уровне.
Доллар США сулит наибольшую доходность при торгах на разнице между процентными ставками, шведская крона – наименьшую 16 августа (Dow Jones). Доллар США сулит наибольшую доходность в качестве заемной валюты при торгах на разнице между процентными ставками (carry trades), что «исторически нетипично и отражает сильный экономический цикл США и последовательное повышение ставок ФРС», пишут в записке аналитики Bank of America Merrill Lynch. Это – те факторы, «которые поддерживали рост доллара» с 1-го квартала. Шведская крона заменила японскую иену в качестве валюты с наименьшей доходностью на торгах на разнице между процентными ставками, добавляют аналитики BAML.
Mexico central bank sees upside risks to inflation-minutes
EMERGING MARKETS-LatAm currencies rebound on U.S.-China talks, lira recovery
Пару евро/доллар США может поддержать стабилизация развивающихся рынков и другие факторы 16 августа. (Dow Jones). Пара евро/доллар США может вернуться на уровень 1,18 или даже 1,20, если развивающиеся рынки стабилизируются, переговоры о бюджете с Италией пройдут гладко, а Великобритания договорится с ЕС об условиях выхода, говорят аналитики Societe Generale. Изменение в ожиданиях относительно политики ФРС, которое может означать перспективу только трех, а не четырех этапов повышения ставок в этом году, также могло бы поддержать пару, но необязательно. В среду пара евро/доллар США опустилась до 13-месячного минимума 1,1301, ранее порвав диапазон 1,16-1,17, в котором торговалась несколько недель. На момент написания статьи пара торговалась по 1,1395.
Рынок недооценивает повышение ставок ФРС в 2019 г — Mirabaud AM 16 августа. (Dow Jones). Рынок недооценивает число повышений ставки ФРС в 2019 году, учитывая масштабы дальнейшего роста доллара и доходности по гособлигациям США. На это указывает Джеро Юнг, старший экономист Mirabaud Asset Management. Рыночные данные указывают на то, что ожидается всего три повышения ставки в течение следующих 12 месяцев, включая два повышения, ожидаемые в этом году, говорит он. Но последний прогноз ФРС указывает, что срединная ставка по федеральным фондам к концу 2019 года составит 2,9%, что подразумевает три повышения в следующем году. «Мы ожидаем минимум три повышения ставки в следующем году», — говорит Юнг. В Mirabaud ожидают, что к концу 2018 года пара евро/доллар США может упасть до 1,10 против 1,1377 в настоящее время, а доходность по 10-летним гособлигациям повысится до 3,2%-3,25% против 2,88% в настоящее время.
Bayer начнет интеграцию Monsanto 16 августа. (Dow Jones). Немецкий фармацевтический гигант Bayer получил от антимонопольного регулятора разрешение начать интеграцию приобретенного им американского производителя семян и пестицидов Monsanto, хотя финансовое положение концерна стало несколько менее устойчивым после сделки на сумму в 63 млрд долларов. Акции Monsanto упали примерно на 14% после того, как суд в Калифорнии в прошлую пятницу установил, что производимый компанией гербицид Roundup вызвал у садовника неходжкинскую лимфому. В Bayer заявили, что в ходе интеграции могут «активно участвовать» в отстаивании репутации Roundup и других судебных процессах, в которые оказалась вовлечена Monsanto. Автор Jacob Bunge
Спрос инвесторов на доллар США может упасть – MUFG 16 августа. (Dow Jones). Корреляция между гособлигациями США и курсом доллара была нарушена в результате президентства Дональда Трампа. Его руководство характеризуется нетрадиционными методами проведения международной политики. Нарушению этой корреляции также способствовали необычные меры налогово-бюджетного стимулирования в конце экономического цикла, говорит Дерек Халпенни из MUFG. Это означает, что даже если разница между гособлигациями США и Германии продолжит расти, доллар США не обязательно за ней последует. Спрэды между гособлигациями «сегодня менее надежны из-за влияния Трампа», говорит он. Участники рынка сейчас склонны к покупкам доллара, «но отношение к доллару потенциально может развернуться», добавляет он. Разница в доходности между американскими и немецкими гособлигациями выросла на 180 базисных пунктов в пользу облигаций США с тех пор, как Трамп выиграл выборы. Но индекс доллара DXY упал на 1,2%.
TREASURIES-Bond yields steady, trade tensions in focus
COLUMN-Fuel markets confirm global growth slowdown: Kemp
PRECIOUS-Gold given respite by planned U.S., China trade talks
Turkey’s Albayrak says will navigate through U.S. sanctions with other partners
Turkey has no IMF plans, Albayrak says 2018.08.16 15:26:38
US STOCKS SNAPSHOT-Wall St opens higher on upbeat earnings, trade talk hopes
Индекс DJIA начал торги с повышением на 274,97 пункта (1,09%)
Spooked investors pulled $1.4 bln emerging markets in last week – IIF
Trump hails U.S. dollar strength in tweet WASHINGTON, Aug 16 (Reuters) — U.S. President Donald Trump praised the strength of the U.S. dollar on Thursday after the greenback reached a 14-month high against a broad basket of other currencies a day earlier. «Money is pouring into our cherished DOLLAR like rarely before,» Trump wrote on Twitter, citing the strength of the U.S. economy. The U.S. economy grew at a 4.1 percent annualized rate in the April-June period, nearly double the 2.2 percent rate in the first quarter. Growth in the July-September period is forecast to top 3 percent. Contributing to the strength of the dollar has been the collapse of the Turkish lira, which has led in recent days to flows into the dollar, considered by investors to be a safe haven. In an interview on Thursday, White House economic adviser Larry Kudlow said the strong dollar indicated global confidence in the U.S. economy. «It’s sending a positive story of global confidence in the USA. That’s all. Trillions of dollars are coming in here because we’re in an economic boom that virtually nobody thought possible,» Kudlow said in an interview with CNBC.
Forex held by Turkish locals rises to $159.9 bln in week to August 10 – cenbank ANKARA, Aug 16 (Reuters) — Foreign currency deposits held by local investors in Turkey rose to $159.9 billion in the week to August 10, from $158.6 billion a week earlier, central bank data showed on Thursday, despite calls by President Tayyip Erdogan to convert forex into lira. Earlier this month, Erdogan called on Turks to convert their hard currency and gold into lira in order to support the ailing lira currency TRYTOM=D3 , which hit a record low against the U.S. dollar this week and lost some 40 percent of its value this year.

PRECIOUS-Gold given respite by planned U.S., China trade talks

FOREX-Euro rebounds from 13-1/2 month lows, dollar eases on U.S.-China trade talks

Norway central bank keeps rates on hold, repeats plan to hike in Sept

Пара евро/доллар США немного выросла на фоне ослабления торгового конфликта 16 августа. (Dow Jones). На момент написания статьи пара евро/доллар США торговалась с ростом на 0,2%, по 1,1368. Доллар США снижается против большинства основных валют, кроме японской иены. Доллар рос на ослаблении склонности инвесторов к риску в результате торгового конфликта между США и Китаем, а основным драйвером его ослабления в четверг стала «информация о том, что Китай согласился на предложение США провести переговоры о торговле в конце августа», говорят аналитики RBC. «Переговоры планируются на относительно невысоком уровне, но они ослабляют риск дальнейшей эскалации напряженности, говорят аналитики. Обещание Катара инвестировать 15 млрд долларов США в экономику Турции также способствует усилению склонности к риску». На момент написания статьи пара доллар США/японская иена торговалась с ростом на 0,1%, по 110,83.

Foreigners sold Japanese stocks for second straight week on China, Turkey worries

Rouble recovers as lira stabilises, central bank halts FX buying

ТЕХАНАЛИЗ: Доллар США склонен к снижению против евро и росту против иены

GLOBAL MARKETS-Asian shares hit one-year low on Turkey, China worries

Nikkei отыграл позиции благодаря росту акций финансового сектора 16 августа. (Dow Jones). Японский фондовый рынок в начале торгов падал на 1,5%, но затем восстановился. В итоге Nikkei завершил торги с понижением всего на 12 пунктов до 22192,04 пункта. Основную часть сессии индекс провел на отметках, находящихся чуть ниже вчерашнего уровня закрытия. Планы возобновления торговых переговоров между США и Китаем благотворно повлияли на настрой рынков в регионе, и это отчасти помогло сдержать иену. Доллар находится примерно на уровне 110,8 иены, оставаясь почти неизменным в сравнении с уровнями, наблюдавшимися в конце сессии в Нью-Йорке. Однако доллар слегка подрос к иене в сравнении с минимумами сессии, находившимися ниже 110,50. Акции финансового сектора набрали более 1%. Гособлигации Японии снизились, и доходность 10-летних бумаг выросла на 1 б. п. до 0,1%. Автор Kosaku Nari

Yuan firms on hopes for Sino-U.S. trade talks, spike in offshore forwards

Китайский юань восстановился на сообщениях о возможных переговорах с США 16 августа. (Dow Jones). Акции азиатских компаний восстановились в четверг на сообщениях о том, что США и Китай планируют возобновить переговоры о торговле. Китайский юань также восстановился и продолжает наращивать повышательный импульс. На момент написания статьи в континентальном Китае юань торговался по 6,88 юаня за доллар США, тогда как в среду на оффшорном рынке он почти достиг уровня 7, который в прошлом сигнализировал о возможности оттока капитала из страны. В четверг в Министерстве торговли Китая заявили, что заместитель министра торговли страны был приглашен в США для возобновления переговоров о торговле, но точная дата названа не была. Тем не менее, этого было достаточно для укрепления юаня. Аналитики отмечают, что переговоры будут вестись на более низком уровне, чем в мае. Эскалация торгового конфликта между США и Китаем нанесла сильный удар по юаню, который потерял 6,7% на оффшорном рынке в течение последних двух месяцев.

JGBs dip on fresh supply, reports of U.S.-China trade talks

Dutch govt forecaster trims GDP growth forecast, says outlook still bright

PRECIOUS-Gold recovers from 19-month low as U.S. dollar softens

Turkish lira trades below 6.0 against dollar

Australia, NZ dollars get a reprieve, but commodities pose a risk

Oil edges up as China, U.S. set for talks to resolve trade disputes

Nikkei Stock Average упал на 1% до 21980,82 пункта после открытия

FOREX-Dollar fades from 13-month high, offshore yuan slumps

Фьючерсы на нефть на NYMEX закрылись снижением 2,03 доллара, или 3%, до 65,01 доллара за баррель

GLOBAL MARKETS-Stocks, commodities tumble; emerging markets hit as dollar rises, yuan falls

Turkey’s new finance chief faces credibility battle with markets

Доллар США вырос против валют развивающихся рынков 15 августа. (Dow Jones). Доллар США в среду вырос против валют развивающихся рынков на фоне опасений в отношении того, что экономика Китая, возможно, замедляется. На момент написания статьи доллар США торговался с повышением на 1,9% против южноафриканского ранда и на 1,5% против мексиканского песо. Он вырос на 0,5% против бразильского реала. Доллар также укрепился против большого числа валют других врывающихся рынков. Инвестиции Китая в так называемые основные активы, например, заводское оборудование, и в общественные проекты сократились до самого низкого уровня почти за два десятилетия. Об этом правительство сообщило во вторник. Замедление во второй по величине мировой экономике может повредить как развитым, так и развивающимся рынкам, так как это сократит спрос на сырьевые товары и другие ключевые статьи экспорта. Единственной валютой, которая не подчиняется общему тренду, стала турецкая лира, которая выросла против доллара второй день подряд после резкого падения ранее на этой неделе. На этой неделе турецкий банковский регулятор дважды прибегал к ограничению объема своей валюты, в котором банки могут обменивать лиру на других валюты со своими партнерами. На момент написания статьи пара доллар США/лира торговалась с понижением на 5%. Индекс доллара Wall Street Journal, который отслеживает курс американской валюты против корзины из 16 других основных валют, упал на 0,1%, до 90,30. Автор Ira Iosebashvili

Фондовые рынки США снизились под давлением нефтегазового и сырьевого секторов 16 августа. (Dow Jones). Американские фондовые рынки в среду сдали позиции, причем снижение возглавили нефтегазовый и сырьевой секторы. Dow Jones Industrial Average и S&P 500 завершили в минусе пятую из последних шести сессий. Начало августа выдалось в основном удачным для рынков благодаря позитивным корпоративным отчетам, однако в последние дни американские индексы испытывают давление. Инвесторы обеспокоены возможностью распространения экономического кризиса, произошедшего в Турции, на другие развивающиеся рынки. Некоторые инвесторы полагают, что стабильная прибыль компаний и рост экономики в США и дальше будут поддерживать ключевые фондовые индексы, но аналитики говорят, что рынок стал уделять больше внимания сложностям, с которыми сталкиваются другие страны. «Уровень роста до сих пор был настолько сильнее устойчивого тренда, что единственным логическим предположением стало его небольшое потенциальное ослабление», – указал Джонатан Голуб, старший аналитик по американскому фондовому рынку в Credit Suisse. По итогам торгов в среду S&P 500 потерял 21,59 пункта, или 0,8%, до 2818,37 пункта. DJIA снизился на 137,51 пункта, или 0,5%, до 25162,41 пункта. С начала августа S&P 500 набирает менее 0,1%, а DJIA упал на 1%, поскольку он более чувствителен к торговым конфликтам. Nasdaq Composite в среду понизился на 96,78 пункта, или 1,2%, до 7774,12 пункта, а с начала месяца вырос на 1,3%. Сырьевые товары, в том числе нефть и металлы, в среду резко подешевели, что негативно повлияло на акции нефтегазовых и сырьевых компаний в S&P 500. Эти два субиндекса в S&P 500 потеряли 3,5% и 1,6% соответственно. В плюсе сессию завершили коммунальный и телекоммуникационный субиндексы, а также секторы недвижимости и производителей базовых потребительских товаров. Эти четыре сектора считаются безопасными благодаря высокой дивидендной доходности. «На этой неделе основное внимание привлекает Турция, пошлины, доллар и снижение фондового рынка», – пояснил Кевин Гиддис, директор по рынкам капитала в Raymond James. Инвесторы также изучали экономические данные, согласно которым в июле американцы стали тратить больше средств. Это хорошее начало 3-го квартала. Показатели рынка труда и уверенности потребителей также находятся на высоких уровнях. Акции Macy’s упали на 6,67 доллара, или 16%, до 35,15 доллара после того, как оператор сети универмагов отчитался о небольшом снижении продаж за последний квартал, несмотря на попытки укрепить бизнес физических магазинов за счет ремонта и торговых точек со скидками. Это также привело к снижению акций таких игроков розничного сектора, как Kohl’s и Gap. В четверг ожидаются результаты ретейлеров Walmart, J.C. Penney и Nordstrom. Акции Constellation Brands подешевели на 13,54 доллара, или 6,1%, до 208,27 доллара. Пивоваренная компания заявила, что инвестирует 4 млрд долларов в канадского производителя конопли Canopy Growth, делая крупную ставку на сегмент напитков и других продуктов, настоянных на конопле. Бумаги Chipotle Mexican Grill подорожали на 32,57 доллара, или 6,6%, до 525,89 доллара. Аналитики Morgan Stanley повысили их рейтинг до «выше рынка», заявив, что у компании есть четкая стратегия восстановления благодаря новому руководству и «легкодоступным» возможностям для увеличения продаж. Автор Amrith Ramkumar

НЕФТЯНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ: Цены на нефть достигли 2-недельных минимумов 16 августа. (Dow Jones). Цены на нефть в среду опустились до двухмесячных минимумов после отчета Минэнерго США о неожиданном росте запасов нефти в стране. Кроме того, инвесторы также опасаются ослабления спроса на нефть из-за напряженности в мировой торговле и финансовых проблем в Турции. Сентябрьские фьючерсы на легкую, малосернистую нефть по итогам торгов на NYMEX в среду понизились на 3% до 65,01 доллара за баррель. Это минимальный уровень закрытия с 6 июня, который намного ниже недавнего максимума в 74 доллара, достигнутого 10 июля. Фьючерсы на нефть Brent подешевели на 2,3%, до 70,76 доллара за баррель. «Инвесторы стали обеспокоены распространением негативного влияния» валютного кризиса в Турции и напряженности в мировой торговле, сказал Марк Ваггонер из Excel Futures. «А сейчас вышли данные о росте запасов нефти в США, которые оказали еще большее понижательное давление на цены», — добавил он. Ранее в среду Управление энергетической информации (EIA) Минэнерго США сообщило о резком росте запасов нефти в США на прошлой неделе, на 6,8 млн баррелей. Это удивило аналитиков, ожидавших снижения запасов на 2,4 млн баррелей. Теперь коммерческие запасы нефти в США составляют 414 млн баррелей, что впервые за несколько месяцев оказалось выше среднего пятилетнего значения. Как отметил Кайл Купер, консультант ION Energy, более широкий показатель EIA, включающий запасы сырой нефти и таких видов топлива, как бензин, также неожиданно и резко вырос. «Общие запасы углеводородов повысились на шокирующие 17,4 млн баррелей. В целом этот еженедельный отчет оказался крайне пессимистичным», – указал Купер. Минэнерго также сообщило об увеличении нефтедобычи в США, до 10,9 млн баррелей в день. Судя по всему, запасы нефти в США останутся обильными, поскольку летний сезон автомобильных поездок, характеризующийся повышенным спросом, подходит к концу. Ваггонер, отметив, что рынки акций и других сырьевых товаров в среду также снизились, добавил, что, на его взгляд, падение цен на нефть больше объясняется не отчетом EIA, а сохраняющимися опасениями насчет влияния проблем в Турции и торгового конфликта между США и Китаем на экономический рост и общемировой спрос. Однако, по словам эксперта, инвесторы слишком бурно реагируют на опасения по поводу распространения этих проблем. Как отметили в Drillinginfo, несмотря на недавнее снижение нефтяных цен, рынок, вероятно, найдет поддержку в ближайшие недели и месяцы. Санкции США против Ирана должны привести к резкому сокращению экспорта иранской нефти и ограничению мирового предложения. «Давление на цены сейчас очень сильное, учитывая обострение торговых конфликтов и ослабление роста спроса, – указали в Drillinginfo. – Однако ожидания сокращения поставок нефти из Ирана поддерживают нижний уровень цен достаточно высоко». Между тем укрепление доллара, которому недавно поспособствовал валютный кризис в Турции, также довлеет над ценами на нефть, делая сырьевые товары, торгующиеся за американскую валюту, более дорогими для держателей других валют. “Дополнительное понижательное давление на нефтяные цены оказало укрепление доллара. Американская валюта продолжила недавний рост и временно достигла нового 13-месячного максимума”, – констатирует Стивен Бреннок, аналитик PVM Oil Associates Ltd. Сентябрьские фьючерсы на бензин упали на 1,8% до 1,9974 доллара за галлон. Фьючерсы на дизель снизились на 1,8% до 2,0904 доллара за галлон. Авторы Dan Molinski, Christopher Alessi

Правительство Катара: Предлагаем Турции пакет экономической помощи на 15 млрд долл

Пакет, предложенный Катаром Турции, предполагает прямые инвестиции и депозиты

Заявление Катара последовало после визита эмира в Анкару

Эмир Катара также обсудил с президентом Турции ситуацию в регионе

Пара австралийский доллар/доллар США будет падать в сторону 0,70 в предстоящие 12 месяцев – Rabobank 15 августа. (Dow Jones). Аналитики Rabobank считают, что австралийский доллар имеет пространство для дальнейшего падения, и ожидают, что пара австралийский доллар/доллар США будет падать в сторону 0,70 в предстоящие 12 месяцев. Австралийский доллар является одной из тех валют, которым больше всего повредили торговые споры между США и Китаем, так как Китай является ключевым торговым партнером Австралии. Поэтому замедление роста в Китае может повлиять на спрос на австралийские товары, цены на которое могут оказаться высокими, если китайский юань продолжит падение. Кроме того, Резервный банк Австралии «вряд ли будет препятствовать дальнейшему падению австралийского доллара», считают в Rabobank. Ранее в среду пара австралийский доллар/доллар США упала до 0,7202, самого низкого уровня за 18 месяцев, и на момент написания статьи торговалась с понижением на 0,3%, по 0,7216.

Цены на нефть упали на фоне роста запасов нефти в США 15 августа (Dow Jones). Цены на нефть WTI упали до почти 2-месячного минимума, пробив вниз отметку 65 долларов за баррель, после того, как неожиданно негативный еженедельный отчет Минэнерго США продемонстрировал сильный рост запасов нефти на прошлой неделе. Согласно ведомству, коммерческие запасы нефти увеличились на 6,8 млн баррелей, тогда как ожидалось падение на 2,4 млн баррелей. Что еще более тревожно, совокупные запасы нефти и топлива выросли на 17 млн баррелей до 1,23 млрд баррелей, максимума с конца прошлого года. Цены на нефть снижались еще до публикации данных ввиду укрепления доллара и нежелания инвесторов рисковать, а после данных ускорили снижение. Сентябрьские фьючерсы на нефть на NYMEX торговались с понижением на 3,3%, по 64,84 доллара за баррель. Автор Dan Molinski

Цены на нефть WTI усилили снижение, до -2,7%, на фоне роста запасов нефти в США

US STOCKS-Turkey, trade worries hit Wall Street again

Фьючерсы на нефть WTI недавно на NYMEX -2%, до 65,69 долл/барр

Фьючерсы на нефть Brent недавно на ICE -1,7%, до 71,25 долл/барр

Цены на нефть WTI на NYMEX достигли семинедельного внутридневного минимума 65,66 долл/барр

MSCI EM stocks index enters technical bear market LONDON, Aug 15 (Reuters) — MSCI’s widely-tracked 24-country emerging market stocks index .MSCIEF entered a technical «bear» market on Wednesday as fresh selling took its drop since late January to 20 percent. MSCI estimates that over $1.9 trillion of assets are benchmarked to the index. The latest data shows China makes up 33 percent of the index, while other top countries include India, Brazil and Russia at 9 percent, 6 percent and 4 percent respectively.

Спот-цены на золото достигли 18-месячного внутридневного минимума, 1181,80 долл/унцию

CEE MARKETS-Currencies take a breather, lira eyed for direction

Turkey’s doubling tariffs on U.S. products will amount to $533 mln, trade minister says

Катастрофическое ослабление юаня маловероятно 15 августа. (Dow Jones). Несмотря на опасения относительно дальнейшего падения китайского юаня, Джек Ли из Schroders не ожидает катастрофического ослабления этой валюты, так как Пекин, вероятно, не допустит масштабного оттока капитала из страны. «Вероятно, не следует придерживаться слишком пессимистичных настроений» относительно юаня, говорит он, ссылаясь на введенные Пекином правила, делающие ставки против юаня более дорогостоящими. Кроме того, недавнее удешевление активов технологических компаний Китая означает, что сектор «переходит на более зрелый этап». Ранее в течение почти шести лет рост активов в этом секторе был обусловлен инновациями.

COLUMN-Dollar surge, EM turmoil echo Greenspan’s 1998 ‘oasis of prosperity’ warning: McGeever (The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.) By Jamie McGeever LONDON, Aug 15 (Reuters) — «It is just not credible that the United States can remain an oasis of prosperity unaffected by a world that is experiencing greatly increased stress,» opined Alan Greenspan almost exactly 20 years ago.  With the dollar’s surge and Turkey’s crisis threatening a far deeper implosion across emerging markets, his words are just as relevant today: how long can the Fed continue going it alone in raising interest rates? If the 1998 parallels hold up — and they are plentiful and striking — probably not long at all. Just days after Greenspan’s speech on Sept. 4, 1998, the Fed was cutting rates and the dollar was falling, albeit only for a couple of months. The source of the increased stress the then-Fed chairman referred to is pretty much the same as the root of emerging markets’ problems today: tightening global financial conditions stemming from rising U.S. interest rates and a stronger dollar. Thanks to years of near-zero rates following the global financial crisis, global debt levels are the highest on record. And thanks to the Fed’s gradual but steady rate-hiking cycle since late 2015, Treasury yields and global borrowing costs are the highest since the global financial crisis. It’s a dangerous cocktail which Fed officials, despite their comments to the contrary, will surely take into account when deciding policy in coming months. Will they raise rates twice again this year and three times next, as money markets suggest and policymakers themselves have indicated, if emerging markets are crumbling round their ears? Greenspan’s Fed cut rates in September, October and November 1998 as the Russian and Long Term Capital Management crises rocked world markets. The safe-haven Japanese yen rose 18 pct that October, far and away its biggest monthly advance in at least 30 years.

SYSTEMIC RISKS Like then, the U.S. economy is currently enjoying a tech-led boom, policymakers are baffled by low inflation, suppressed long-end yields and the flat yield curve, and dollar-denominated debt across emerging markets is a record high. For Turkey in crisis today, read Russia in 1998. History rarely repeats, but it rhymes. The systemic risks may be lower today because the global financial crisis and subsequent tightened regulations have reduced leverage across the financial system. But the dollar may complicate the picture. The Fed’s trade-weighted dollar index against «Other Important Trading Partners», essentially its value against emerging market currencies, is at its highest since January last year.  Crucially, it’s a whisker away from that peak. A break above it will lift the dollar to its highest against EM currencies since 1995, when the Fed started compiling the index, and probably since the mid-1980s post-Plaza Accord. According to the Bank for International Settlements, dollar credit to non-bank borrowers in emerging markets rose to a record $3.68 trillion earlier this year. It’s a burden that’s becoming increasingly heavy to bear. The dollar is up 8 percent since April, the 10-year Treasury yield is up nearly 50 basis points this year, and the two-year yield is up 75 bps at a decade-peak around 2.70 pct. Worryingly for these borrowers, the dollar is showing no sign of pausing for breath. It’s rising against major and emerging currencies alike, with its push to within sight of 7.00/$ against the Chinese yuan catching the eye in particular. Worryingly for markets in general, early signs of contagion, or at least increased investor hedging, are starting to appear, as shown by the Chicago Board Options Exchange’s Wall Street «skew index». This index shows how expensive 10 pct out-of-the-money put options on the S&P 500 are, relative to 10 pct out-of-the-money calls. Or in plainer English, how much investors are paying to protect themselves against (or take advantage of) an outsized fall on Wall Street versus an outsized rise. It rose to a record high 159 last week. According to Ioan Smith at Semaphore Macro, it has only risen above 145 nine times since 1990, and sharp spikes above 140 in October 1998 and March 2006 foreshadowed the market tops in 2000 and 2007-08. «Is the ‘skew’ index portending a major trend change again?» Smith asked in a note last month. «Only time will tell … but there is an argument to be made that it may be worth buying downside protection over the near term, especially with the market floating on thin air.»

 

Эта запись защищена паролем. Введите пароль, чтобы посмотреть комментарии.